Jerome Powell skizzierte vor drei Monaten die Risiken, denen die US-Wirtschaft ausgesetzt ist, während die Federal Reserve ihre erste Zinssenkung seit der Pandemie anstrebt.
„Es ist eine Entscheidung, die schwerwiegende Folgen hat“, sagte der Vorsitzende der US-Notenbank gegenüber Reportern, als er nach dem Tempo der Lockerung im Juni gefragt wurde, und fügte hinzu: „Wir wollen, dass es richtig gemacht wird.“
Da die Sorge um die Inflation zugunsten der Sorge um die Arbeitsplätze zurückgeht, bereitet sich die Federal Reserve darauf vor, diese Woche mit der ersten einer Reihe von erwarteten Zinssenkungen zu beginnen, die den Amerikanern endlich etwas Erleichterung verschaffen werden, nachdem sie die Kreditkosten mehr als ein Jahr lang auf einem niedrigen Niveau gehalten haben 23-Jahres-Höchstwert von -5,25 Prozent.
„Dies ist wahrscheinlich der Beginn eines Lockerungszyklus, der viel bewirken wird, und gemessen daran ist dies ein ziemlich bedeutsames Treffen“, sagte Alan Blinder, der Anfang der 1990er Jahre unter Alan Greenspan als stellvertretender Vorsitzender der Fed fungierte.
Für Powell wird die Fähigkeit der Fed, eine weitere Schwäche des Arbeitsmarktes abzuwehren und eine „sanfte Landung“ zu erreichen, von entscheidender Bedeutung sein, um sein Vermächtnis aufzupolieren, das globale Finanzsystem durch die tiefste Kontraktion seit der Weltwirtschaftskrise und die schlimmste Inflationskrise seit Jahrzehnten zu führen.
Die Maßnahmen der Fed unter Greenspan wurden von Historikern als eine der erfolgreichsten Maßnahmen bezeichnet, die die Zentralbank ergriffen hat, um die Inflation zu senken, ohne eine Rezession auszulösen.
„Da wurde Greenspan zu einem Gott, aber im Vergleich zu dem, womit sie es jetzt zu tun haben, war es einfach“, sagte Blinder über die derzeitige Führung der Fed, die mit einer Pandemie, einem Krieg in der Ukraine und einer noch viel schlimmeren Inflation zu kämpfen hatte Komm vorbei. „Wenn Powell es schafft [a soft landing]„Sein Name wird in die Fed Hall of Fame aufgenommen.“
Der Erfolg der Fed dürfte weitgehend davon abhängen, wie schnell sie die Geldpolitik wieder in ein „neutraleres“ Umfeld zurückführt, das das Wachstum weder unterdrückt noch stimuliert. Eine schnelle Lockerung der Lockerungsmaßnahmen birgt die Gefahr, dass sich eine hohe Inflation verfestigt. Wenn die Zentralbank ihre Geldpolitik nur langsam lockert, besteht die Gefahr, dass sie ungerechtfertigten wirtschaftlichen Schaden verursacht.
Es gibt auch historische Zuwächse für Arbeitnehmer im Zuge des Covid-19-Schocks sowie die möglichen Auswirkungen auf die US-Präsidentschaftswahl im November, bei der Kamala Harris und Donald Trump in den Umfragen gleichauf liegen.
Das richtige Gleichgewicht zu finden, ist für Beamte bei der Planung ihres politischen Kurses oberste Priorität. Sie werden am Mittwoch ihre erste Entscheidung treffen, ob sie sich für eine traditionelle Kürzung um einen Viertelpunkt entscheiden oder mit einer größeren Kürzung um einen halben Punkt beginnen.
Auf den Terminmärkten werden die Chancen beider Ergebnisse gleichermaßen bewertet.
„Es gibt allen Grund zu der Annahme, dass die US-Wirtschaft mit einer angemessenen Politik eine sanfte Landung erreichen kann“, sagt Julia Coronado, eine ehemalige Ökonomin der Federal Reserve, die jetzt Macro Policy Perspectives leitet.
Coronado forderte, den Zinssenkungszyklus mit einer großen Senkung um einen halben Prozentpunkt zu beginnen und den Zinssatz im Laufe des Jahres um einen ganzen Prozentpunkt zu senken. Bis Ende 2025 wird mit einem weiteren Rückgang um 1,5 Prozentpunkte gerechnet.
Seit der letzten Fed-Sitzung im Juli, als viele politische Entscheidungsträger Zinssenkungen für „akzeptabel“ hielten, waren die Daten gemischt. Die Inflation hat nachgelassen, es besteht jedoch weiterhin eine gewisse Stabilität. Nach einem schwachen Arbeitsmarktbericht im Juli stieg das monatliche Wachstum im August, da die Arbeitslosenquote sank. Andere Nachfragekennzahlen, wie zum Beispiel offene Stellen, gingen weiter zurück.
Vor diesem Hintergrund glauben mehr als 90 % der in der jüngsten Meinungsumfrage der Financial Times in Zusammenarbeit mit der Chicago Booth Foundation befragten Ökonomen, dass die Federal Reserve am Mittwoch schrittweise mit einer Zinssenkung um einen Viertelpunkt vorgehen wird sanfte Landung.
„Kommunikation wird hier alles sein“, sagt William English, Professor an der Yale University und ehemaliger Direktor für Währungsangelegenheiten bei der US-Notenbank, und fügt hinzu, dass sie im Hinblick auf die Kommunikation „genauso wichtig sein wird wie die Entscheidung, die sie treffen“. Größe des Umzugs.
„Wenn sie 25 machen [basis points]„Sie wollen deutlich machen, dass sie nicht hinterherhinken und nicht wissen, was in der Wirtschaft passiert, und dass sie bei Bedarf schnell handeln werden“, sagte er. „Wenn sie das tun, werden sie gezwungen sein, dringend Maßnahmen zu ergreifen.“ [basis points]„Sie wollen deutlich machen, dass sie sich nicht auf dem schnellen Weg zur Neutralität befinden.“
„Es ist so oder so leicht, einen Fehler zu machen“, warnte er.
Elaine Mead, die bis 2021 als leitende Beraterin im Gouverneursrat der Fed fungierte, warnte, dass keine der beiden Optionen einstimmige Zustimmung finden dürfte, wie es bei den meisten früheren Entscheidungen unter Powell der Fall war.
„Gegner sind in einer sehr engen Situation wirklich Ihr Freund“, sagte sie und fügte hinzu, dass es darauf ankomme, wer sich widersetzt und wie viele Gegner es gibt. Sie fügte hinzu: „Mehr als zwei Gegner zu haben, würde viel Aufmerksamkeit erregen.“
Die Zinsentscheidung wird auch von einer Reihe von Wirtschaftsprognosen und einem aktualisierten „Punktdiagramm“ begleitet, das die Zinserwartungen einzelner Beamter zusammenstellt.
Sollte die Fed eine Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt einleiten, gehen Ökonomen davon aus, dass das Bullet-Chart im Laufe des Jahres eine Kürzung um einen ganzen Prozentpunkt zeigen wird, was zwei weitere Kürzungen um einen Viertelpunkt bei jeder der verbleibenden Sitzungen nahelegt.
Aber eine Bewegung um einen Viertelprozentpunkt könnte die Erwartungen im gleichen Zeitraum auf 0,75 Prozentpunkte begrenzen oder die Frage aufwerfen, warum die politischen Entscheidungsträger keine größere Anpassung eingeleitet haben.
Die Präsidentschaftswahlen in den USA stehen nun vor der Tür und prägen die Federal Reserve und die größte Volkswirtschaft der Welt im Allgemeinen, nur sieben Wochen nach der Zinsentscheidung im September.
„Der Scheitern eines US-Wahljahres ist für die Fed und jede Regierungsbehörde immer riskant“, sagte der Vorsitzende des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses, Patrick McHenry, ein Republikaner.
Die Fed versucht, sich aus der Politik herauszuhalten, und wie Powell betonte, trifft die Zentralbank ihre Entscheidungen ausschließlich auf der Grundlage von „Daten, Erwartungen und dem Gleichgewicht der Risiken“.
Aber Trump hat die Fed bereits davor gewarnt, die Zinssätze vor der Wahl zu senken, eine Ansicht, die von einigen Republikanern abgelehnt wurde.
Wenn Trump eine zweite Amtszeit gewinnt, besteht die Befürchtung, dass er den aggressiven Ansatz gegenüber der Fed, der seine erste Amtszeit kennzeichnete, eskalieren wird, um deren Unabhängigkeit, die gesetzlich verankert ist und sie nur gegenüber dem Kongress rechenschaftspflichtig macht, noch direkter zu untergraben.
Aber er wird sicher auf Widerstand stoßen. Gary Richardson, der von 2012 bis 2016 als Historiker des Federal Reserve Systems tätig war, stellte fest, dass „der Präsident nur begrenzte Maßnahmen ergreifen kann“, um zu versuchen, die Fed und ihre Spitzenbeamten zu destabilisieren.
McHenry sagte, er werde „immer“ die Unabhängigkeit der Fed unterstützen, was „langfristig dem US-Dollar und der Preisstabilität zugute komme“.
Donald Cohn, ehemaliger stellvertretender Vorsitzender der Fed, fügte hinzu: „Da besteht ein großes Risiko, aber ich denke, dass Jerome Powell aufgrund seines Verhaltens in der Vergangenheit und der Beziehungen, die er zu Leuten im Kongress aufgebaut hat, genauso gut aufgestellt ist wie jeder andere, um jeden Sturm zu überstehen.“ kann reinkommen.“
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