Bitcoin-ETFs verfehlen den Punkt

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Rula Khalaf, Herausgeberin der Financial Times, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.

Der Autor ist ein ehemaliger Investmentbanker und Autor von Energy Failure: The Rise and Fall of an American Icon.

In der Welt der Kryptowährungen herrschte in den letzten Wochen Aufregung über die Möglichkeit, dass die Securities and Exchange Commission bald grünes Licht für einen börsengehandelten Bitcoin-Fonds geben könnte.

Die Idee, einen solchen ETF bald hungrigen, wenn auch fehlgeleiteten US-Investoren anzubieten, trug dazu bei, den bemerkenswerten Aufstieg von Bitcoin aus den Tiefen seines letzten „Winters“ Ende 2022 zum Jahresende anzukurbeln. Anlagen mit der besten Wertentwicklung des Jahres 2023 , Anstieg um etwa 160 von 100 im vergangenen Jahr auf etwa 44.000 US-Dollar.

Dies ist eine große Veränderung, wenn man bedenkt, dass die Welt der Kryptowährungen im letzten Jahr oder so oft am Rande des Rufs stand. Nicht nur die Kryptowährungsbörse FTX ist bankrott gegangen und ihr Gründer Sam Bankman-Fried wurde strafrechtlich verurteilt, sondern auch ihr Hauptkonkurrent Binance hat sich bereit erklärt, 4,3 Milliarden US-Dollar an Strafen im Zusammenhang mit Geldwäsche und Verstößen gegen internationale Sanktionen zu zahlen. Dies war eine der größten Sanktionen gegen Unternehmen in der Geschichte der USA. Auch Binance-Gründer Changpeng Zhao bekannte sich schuldig, es versäumt zu haben, sich vor Geldwäsche zu schützen, und trat von seinem Amt zurück.

Aber wenn man darüber nachdenkt, gibt es für Investoren bereits seit Jahren eine Möglichkeit, das volatile Spiel von Bitcoin zu spielen: durch den Kauf oder Verkauf von Aktien des Unternehmenssoftwareunternehmens MicroStrategy, das sein Vermögen an Bitcoin gebunden hat und so seine Unternehmenssoftwareverkäufe zurückgefahren hat. Teilweise hat es nichts mit der Börsenbewertung zu tun.

Im Rahmen einer Strategie unter der Leitung von Michael Saylor, dem 58-jährigen CEO des Unternehmens mit MIT-Ausbildung, kauft MicroStrategy seit 2000 Bitcoin. „Es hat das Potenzial, langfristig als Absicherung gegen Inflation zu fungieren“, hieß es auf der Website Zeit. . Es wird angenommen, dass MicroStrategy dies ist Größer Weltweit gelisteter Bitcoin-Inhaber. Das Unternehmen besitzt 189.150 Bitcoins, die im Laufe der Jahre zu einem Gesamtpreis von etwa 5,9 Milliarden US-Dollar gekauft wurden (Stand Ende Dezember).

Die Geschäftstätigkeit von MicroStrategy hat Saylor ins Rampenlicht der Regulierungsbehörden gerückt. Im Jahr 2000 hat er Vereinbart Zahlung von 8,3 Millionen US-Dollar plus einer Geldstrafe von 350.000 US-Dollar zur Begleichung der Vorwürfe der SEC wegen deutlich überhöhter Softwareumsätze und -gewinne. Doch als Bitcoin auf dem Vormarsch war, etwa im November 2021, als sein Preis 69.000 US-Dollar erreichte, erregte es große Aufmerksamkeit. Er plapperte Tucker Carlson sogar über eine Stunde lang über die Weisheit der Kryptowährung, bevor der Fernsehmoderator aus dem Fox-Fenster entfernt wurde.

Saylor ist ein wahrer Gläubiger, und das ganz offensichtlich. Seine Interviews über Bitcoin sind lang und faszinierend. Er spricht in ganzen Absätzen. Nachdem ich ihm zugehört hatte, war ich davon überzeugt, dass Bitcoin die nächste große Innovation in der Finanzwelt ist. Dann treten Sie einen Schritt zurück, denken Sie ein oder zwei Mal darüber nach und denken Sie daran, dass Jamie Dimon, CEO von JPMorgan, über Kryptowährungen sagte: „Wenn ich die Regierung wäre, würde ich sie schließen.“

Saylor gab im August 2022 die Rolle des CEO von MicroStrategy auf, um nach einem weiteren Bitcoin-Rückgang CEO zu werden. Damals meldete das Unternehmen seit der Übernahme kumulierte Wertminderungsverluste seiner digitalen Vermögenswerte in Höhe von fast 2 Milliarden US-Dollar.

Aber dank eines deutlichen Anstiegs der Bitcoin-Preise im Jahr 2023 ist der Schatz von MicroStrategy mittlerweile mehr als 8 Milliarden US-Dollar wert, was dem Unternehmen einen Gewinn von etwa 2 Milliarden US-Dollar aus seiner Investition beschert. Es überrascht nicht, dass der Aktienkurs von MicroStrategy auch im Jahr 2023 eine Outperformance erzielen und in diesem Jahr um mehr als 330 Prozent steigen wird. Die Marktkapitalisierung beträgt etwa 8,8 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass Investoren das Softwaregeschäft mit etwa 800 Millionen US-Dollar bewerten. (Dies ist immer noch enorm, wenn man bedenkt, dass MicroStrategy in den neun Monaten bis zum 30. September einen kleinen Vorsteuergewinn von rund 13 Mio. £ bei einem Umsatz von 371 Mio. $ erzielte, nach Berücksichtigung der aktienbasierten Vergütung, aber ohne Wertminderungen seiner digitalen Bestände .)

MicroStrategy ist also im Grunde ein Spiel mit Bitcoin und das schon seit Jahren. Mit anderen Worten: Meiner Meinung nach besteht keine Notwendigkeit, auf die SEC-Genehmigung für einen Bitcoin-ETF zu warten. Saylor selbst Erzählen CNBC: „Wir sind ein bisschen wie Ihr nicht existierender Spot-ETF.“

Das Problem mit Bitcoin ist nicht, dass es keine Möglichkeit gibt, darauf zu spekulieren. Das Problem bei Bitcoin ist, dass es nur um Spekulation geht. Wir brauchen keine neuen Möglichkeiten, über Kryptowährungen zu spekulieren. Was wir brauchen, wenn Bitcoin der Retter sein soll, den seine Befürworter uns glauben machen wollen, ist Bitcoin.

Wenn es dazu verwendet werden kann, die Dinge, die wir wollen, so nahtlos wie eine Fiat-Währung zu kaufen und zu verkaufen, wird es bahnbrechend sein. Der eigentliche Aufreger für Bitcoin wird nicht dadurch entstehen, dass die SEC neue Möglichkeiten für Spekulationen zulässt, sondern eher dann, wenn mehr dahintersteckt als nur Spekulation.