(Bloomberg) — Befürchtungen, dass sich die finanziellen Bedingungen verschärfen und zu einer Rezession führen könnten, veranlassen Händler, ihre Risikoexposition zu überdenken und Sicherheit am Aktienmarkt zu suchen.
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„Es ist nicht großartig“, sagte Charlie McCligott, Multi-Asset-Stratege bei Nomura Securities International. „Die ‚Rentabilitätskrise‘ der Bank hat sich zu einer ‚Solvenzkrise‘ entwickelt und wird als Katalysator wirken, um einen erheblichen Straffungsschub bei den Finanzbedingungen auszulösen.“
Der Neupositionierungsprozess begann vor etwa zwei Wochen, als mit dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank Probleme im US-Bankensystem offenkundig wurden. Die Verschiebung kann manchmal ziemlich heftig aussehen und sich auch so anfühlen, nicht nur, weil der Finanzsektor im Mittelpunkt steht, sondern auch, weil sich der Aktienmarkt zu Beginn des Jahres erholt hat. Dies wird jetzt schnell eingestellt.
Die Risiken bestehen jedoch schon seit einiger Zeit und gehen über Probleme im Finanzsystem hinaus. Zweistellige Rückgänge bei Unternehmen wie der Deutschen Bank AG oder der französischen Societe Generale im vergangenen Monat spiegeln hauptsächlich die Auswirkungen auf die Gewinne der Bank wider, wenn die Kreditvergabe zurückgeht und Unternehmen möglicherweise gezwungen sind, Rückstellungen für Kreditverluste zu bilden.
Neben dem Bankwesen fielen am Freitag auch andere wachstumsempfindliche Sektoren, wobei Energieaktien fielen, als WTI unter 70 $ pro Barrel fiel. Automobile und Bergbau gehörten zu den Schlusslichtern und gewerbliche Immobilienaktien fielen. Stattdessen sind die Anleger in Scharen in Branchen geströmt, die als widerstandsfähiger gegenüber einem wirtschaftlichen Abschwung angesehen werden, darunter Lebensmittel, Medizin und Telekommunikation.
Analysten der Bank of America unter der Leitung von Michael Hartnett schrieben am Freitag in einer Notiz, dass diese Art der Positionierung einer der Gründe dafür ist, warum die Aktienmärkte in den nächsten sechs Monaten neue Tiefststände testen werden.
Weitere Beweise finden sich in Faktormodellen, bei denen Vermögensverwalter Unternehmen mit hoher Hebelwirkung und Aktienvolatilität meiden. Sie verschenken auch Aktien, die Dividenden und Rückkäufe genau beobachten, ein klares Zeichen dafür, dass die Anleger erwarten, dass Unternehmen in Zukunft Geld sparen, anstatt es für die Aktionäre auszublasen.
Unterdessen wurde Gold kurzzeitig über 2.000 $ gehandelt, da die Anleger nach sicheren Häfen suchten, um jeden bevorstehenden Sturm zu überstehen. Geldmarktfonds verzeichneten in der Woche bis zum 22. März auch die größten Zuflüsse seit März 2020, wobei im vergangenen Monat mehr als 300 Milliarden US-Dollar in Bargeld geflossen sind, wie aus einer Mitteilung der Bank of America unter Berufung auf EPFR Global-Daten hervorgeht.
Die Aktienmarktvolatilität ist noch nicht annähernd so hoch wie letzte Woche, wobei der Cboe VIX bei 23 gehandelt wird. Die implizite Volatilität der US-Aktienindizes und ETFs bleibt jedoch laut McClegott „sehr nervös“, während der sogenannte VVIX-Index , der die Volatilität der Volatilität misst und die Nachfrage nach Tail Risk Hedging zeigt.
„Aus Mangel an besseren Worten ist unser Ausblick negativ“, sagte Marko Kolanovic, Chief Global Markets Analyst bei JPMorgan Chase & Co., am Mittwoch auf einer Konferenz in Frankfurt, Deutschland. In Bezug auf die Positionierung rät Kolanovic den Anlegern, mehr auf Bargeld und kurzfristige Anleihen zu setzen, wo man „Geld bekommt, um auf das Ende der Situation zu warten“.
— mit Unterstützung von Michael Messika.
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