Die Bank of Japan verblüfft die Märkte, indem sie ihre Renditekontrollpolitik ändert

Die Bank of Japan überraschte die Anleger mit einer unerwarteten Änderung in einem der Grundprinzipien ihrer Geldpolitik und schickte Schockwellen durch die Währungs-, Anleihen- und Aktienmärkte.

Händler beschrieben die Anpassung der langfristigen Zinskurvenkontrollmaßnahmen als potenzielles Signal für einen „Drehpunkt“ der Bank of Japan, der letzten der weltweit führenden Zentralbanken, an der sie festhalten Sehr lockeres System.

„Wir halten diese Entscheidung für eine große Überraschung, da wir unter der neuen Führung der Bank of Japan ab dem Frühjahr nächsten Jahres ähnlich wie der Markt mit einer Ausweitung der akzeptablen Bandbreite rechnen“, sagte Naohiko Baba, Chefökonom Japan bei Goldman Sachs.

Der Yen stieg beim New Yorker Handel gegenüber dem US-Dollar um mehr als 4 Prozent auf etwa 131,2 Yen, während der japanische Topix-Index um 1,5 Prozent fiel. Die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen stieg mit 0,47 Prozent auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten.

Die Bewegung der Bank of Japan am Dienstag erholte sich auch an anderen großen Märkten: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg um 0,11 Prozentpunkte auf 3,69 Prozent, während die entsprechende Rendite britischer Anleihen um eine ähnliche Marge auf 3,6 Prozent stieg. Die Renditen steigen, wenn die Preise fallen.

BoJ Gouverneur Haruhiko Kuroda bestritt, dass die jüngste Revision eine Straffung der Geldpolitik darstelle, und betonte, dass die Zentralbank ihr Renditeziel nicht aufgeben werde.

Japans zunehmend extreme Position trug dazu bei, a Ein deutlicher Rückgang des Yen In diesem Jahr haben die Märkte die Differenz eingepreist, als die US-Notenbank die Zinssätze anzog.

Die Zentralbank sagte, sie würde zulassen, dass die Renditen 10-jähriger Anleihen um 0,5 Prozentpunkte plus oder minus von ihrem Ziel von null schwanken, anstatt der vorherigen Spanne von plus oder minus 0,25 Prozentpunkten. Sie hielt den Tagesgeldsatz bei minus 0,1 Prozent.

Kuroda hatte zuvor gesagt, dass jede Anpassung der Politik der Zinskurvenkontrolle effektiv einer Zinserhöhung gleichkäme. Aber er sagte am Dienstag, dass die Änderung darauf abziele, der erhöhten Volatilität auf den globalen Finanzmärkten entgegenzuwirken und die Leistung des Anleihemarktes zu verbessern, um „die Nachhaltigkeit der geldpolitischen Lockerung zu verbessern“.

„Diese Maßnahme ist keine Zinserhöhung“, sagte Kuroda. „Die YCC-Anpassung weist nicht auf das Ende des YCC oder eine Ausstiegsstrategie hin.“

Japans Kerninflation – die volatile Lebensmittelpreise ausschließt – hat das 2-Prozent-Ziel der Bank of Japan für den siebten Monat in Folge übertroffen und erreichte im Oktober ein 40-Jahres-Hoch von 3,6 Prozent.

Aber Kuroda hat lange argumentiert, dass jede Straffung ohne starkes Lohnwachstum verfrüht wäre, weshalb die meisten Ökonomen erwarteten, dass die Bank of Japan ihren Kurs bis zu ihrem Rücktritt im April fortsetzen würde. Am Dienstag behielt die Notenbank ihre Prognose bei, dass sich die Inflation im nächsten Jahr verlangsamen werde, und warnte vor „extrem hoher Unsicherheit“ für die Wirtschaft.

„Es mag ein großzügiger Akt von Kuroda sein, den neuen BoJ-Gouverneur zu entlasten, aber es ist ein gefährlicher Schritt, und die Marktteilnehmer fühlen sich betrogen“, sagte Masamichi Adachi, Chefökonom für Japan bei UBS. „Die US-Renditen fallen jetzt, aber wenn sie wieder zu steigen beginnen, wird die Bank of Japan erneut dem Risiko ausgesetzt sein, unter Druck gesetzt zu werden, die Zinssätze zu erhöhen.“

Die Bemühungen der Bank of Japan, ihre YCC-Ziele zu verteidigen, haben zu einem anhaltenden Rückgang der Marktliquidität und dem, was einige Analysten als „Dysfunktion“ des Marktes beschrieben haben, beigetragen. Japanische Staatsanleihen Markt. Die Zentralbank besitzt jetzt mehr als die Hälfte der ausstehenden Anleihen, verglichen mit 11,5 Prozent, als Kuroda im März 2013 Gouverneur wurde.

Kyohei Morita, japanischer Chefökonom bei Nomura Securities, sagte, der Schritt der BoJ sei höchstwahrscheinlich eher als politische Anpassung denn als vollständiger Wendepunkt zu sehen. „Vielleicht will die BoJ dazu beitragen, die negativen Nebenwirkungen der Zinskurvenkontrolle zu minimieren“, sagte er und merkte an, dass die massive Beteiligung der Bank am japanischen Staatsanleihenmarkt bedeutet, dass die Liquidität verdunstet ist.

„Sie wollen diesen Markt reaktivieren, auch wenn der Yen steigt“, sagte Morita.

Mansoor Mohiuddin, Chefökonom der Bank of Singapore, sagte, der Schritt der BoJ sei bedeutsam, weil er darauf hindeute, dass die Zentralbank einen breiteren Austritt aus dem YCC erwäge, und fügte hinzu, dass dies ein wichtiger Wendepunkt für den Yen sein würde.

„Die Entscheidung der Bank of Japan, die Zinssätze im Dezember 1989 anzuheben, führte zu einer drastischen Veränderung auf den japanischen Märkten“, sagte Mohieldin. Die Verantwortlichen von heute werden sich dieser Geschichte wohl bewusst sein. Es verstärkt die Bedeutung ihrer Signale für die heutigen Märkte.“

Der Schritt der BoJ wird den Markt dazu veranlassen, andere politische Schritte einzupreisen, selbst wenn keine unmittelbar bevorstehen, sagte Benjamin Chatel, Devisenstratege bei JPMorgan.